天弘优配东吴期货研究所策略参考｜国际油价再度异动拉升，原油系商品后市怎么看？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜国际油价再度异动拉升天弘优配，原油系商品后市怎么看？）

摘要：宏观金融衍生品：人民币再度承压；黑色系板块：震荡调整；能源化工：上游志得意满，下游出现分化；有色金属：美元走强，铜价承压；农产品：豆类再度呈现粕强油弱格局

2023.9.7

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：人民币再度承压

股指期货。周三市场继续震荡，沪指小幅上涨，创业板指表现偏弱，个股超2800家上涨。近期美元指数走势偏强，对人民币汇率有一定压力。整体来看，近期政策持续发力，PMI连续3个月回升，多重积极因素累积，指数有望企稳反弹，后续关注地产销售修复力度。

黑色系板块：震荡调整

螺卷。盘面窄幅震荡，原料依然强于钢材。找钢和钢谷网的数据螺纹减产，累库放缓；热卷产量环比还在回升，累库加快，螺纹数据好于热卷，但总的需求都不佳。单从钢材基本面来看还是弱，盘面利润也持续压缩，不过目前原料价格强势，成本支撑还在，预计盘面保持震荡。

铁矿。铁矿盘面保持震荡，从钢协和其他机构公布的钢材产量来看，近期还是有一些减产，但不明显天弘优配，铁矿需求依然有支撑，操作上建议以高位震荡行情对待。

双焦。山西忻州发生一起安全事故，安全生产形势严峻。前期事故停产煤矿短期复产无望。目前仅山西国有大矿五座煤矿生产，供应恢复缓慢。同时在宏观利好政策刺激下，市场预期向好，双焦仍将维持偏强。但双焦价格已临近跌价前的位置，追多有风险，建议逢回调做多。

玻璃。产销方面，沙河继续低于100%，湖北地区也有所走弱，处在100%临界线，两大主产区产销走弱，盘面上行驱动不足。但全国整体产销仍在100%以上，现货企业多数也在涨价，对盘面底部价格仍有支撑。预计呈现宽幅震荡，建议区间操作为主。

纯碱。前期停产检修设备在有序复产，供应较前期增加，现货紧张格局逐步缓解，纯碱上行动能减弱。加之近期监管力度加强，盘面近期偏弱震荡。

能源化工：上游志得意满，下游出现分化

原油。沙特此前宣称将100万桶/日的自主减产延长至年底，俄罗斯也宣布延长30万桶/日的原油出口削减至年底。沙特称将每月对减产计划进行审查，并可能根据市场情况对减产计划进行修改。沙特减产时限直到年底，远超之前一贯的一个月近期宏观压力缓解，这意味着在今年接下来的时间内全球原油市场将持续收紧，布油受此提振一举突破90美元大关。叠加近期宏观压力放缓，我们预计油价总体保持强势。

沥青。9月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步走高，主要受柴油利润驱动。周度出货量环比小幅增加，显示需求向好。社库小幅下降，厂库持稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端改善有限，近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。外盘价格较前期上涨明显，国内终端库存消耗后对高价接受程度提高，上游挺价意愿提升，市场情绪维持强势。仓单近期注销加速，定价旺季预期叠加原油端抬价背景使得盘面估值偏强。然PDH装置新增检修计划，盈利预期偏弱下化工需求收缩，恐成价格持续上行阻力。

PTA。昨日盘中冲高后震荡高位调整，原油减产延长，布油突破90美金的高位，炼厂利润触底回弹，成本支撑强势，那么本轮有成本主导的行情目前尚未完全结束，原油依然维持高位的情况下价格很难下跌。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险天弘优配，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差做多部分止盈后继续持有。

MEG。乙二醇昨日夜盘冲高后回落，夜盘受煤价影响较大，整体走势跟随焦煤/焦炭相关性较高。自身供需面偏弱，成本支撑较强，向上空间并不看多。新增装置动态：上海石化38万吨乙二醇装置计划9月5日开始停车检修，此次检修前端裂解装置同步停车，预计检修持续90天左右；上海石化38万吨乙二醇装置计划9月5日开始停车检修，此次检修前端裂解装置同步停车，预计检修持续90天左右。策略建议：01合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注15反套窗口。

PVC。昨日夜盘出现明显增仓上行后回落的局面，盘面突破6600后跟随大盘减仓回落，目前盘面的多头逻辑依然维持在煤炭价格方面，煤炭供给再出严厉检查通知带动煤化工产品均有反应，前期政策性利好交易情绪已降温。需求方面，本周下游开工整体走弱，未见金九银十明显旺季表现。策略建议：节奏保持谨慎，目前空单规避谨慎持有，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上，伊朗新装置Di Polymer Arian Petro（BCCO集团）165万吨/年甲醇装置正处试车状态。部分煤头装置开始兑现秋季检修，但亦有安徽碳鑫和国泰化工等装置重启。秋检规模暂时不大，甲醇开工率回升至同期高位后供应端仍存压力。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好回升，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双增的态势，但随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制明显，单边继续追多风险较大，而后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此建议逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。内外共振，创阶段新高。供应端矛盾突出，籽棉抢收预期仍强。新疆棉花商业库存偏紧，新棉上市推迟，抛储维持100%成交。需求端，下游纺织企业运行稳定，高开工中性成品库存，负反馈不显著，叠加下半年消费预期向好以及宏观情绪转暖，新棉上市之前，棉价重心有望进一步上移。但本周加大储备棉日抛售量至20000吨，进一步缓解新棉上市之前供应端的压力，关注抛储对棉价的影响。

有色金属：美元走强，铜价承压

沪铜。美元走强，铜价上方承压。周三伦铜收跌1.05%，沪铜主力日盘收涨0.36%，夜盘收跌0.65%。宏观面，欧洲经济持续走弱，此外近期美联储多位官员表示存在进一步加息的可能，致使美元指数持续强势，给予铜价上方压力。基本面，9月供应由于检修增多预计环比减少，进口窗口转为关闭，而消费渐入旺季，社库处于历史地位且旺季有进一步去化的可能，策略上跨期正套逢低适当参与，关注实际消费落地情况。

沪铝/氧化铝。低库存问题仍在，铝价偏强运行。周三伦铝收跌0.34%，沪铝主力日盘收涨0.68%，夜盘收涨0.21%。目前铝锭低库存的问题依然存在，由于铝水比例偏高，入库依然不畅，且临近旺季，不排除后续进一步去化的可能，铝价下方较强支撑，预计仍将维持偏强态势。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，进一步向上的驱动有限，更多考虑多单止盈离场，投机空单逢高适当介入。

不锈钢。宏观情绪转暖，不锈钢止跌反弹。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期建议观望。

农产品：豆类再度呈现粕强油弱格局

油脂。昨日油脂先涨后跌。受美豆生长优良率大幅下调影响，昨日白天油脂一度上涨，不过此后市场似乎更关注棕榈油增产带来的压力。市场预期下周一将要公布的mpob8月报告中马棕产量和库存将保持增长。我们维持油脂将整体震荡回落的观点，以及豆棕价差继续扩大的观点。

豆粕/菜粕。USDA昨日凌晨公布美豆优良率远低于市场预期，为53%。较上周下跌5%，美豆受此影响，偏强走势。目前国内供应虽有所好转，但受远期订单的影响，市场仍然担忧第四季度的供应。Barchart9月5日预计新季美豆单产50.7蒲式耳/英亩，略低于USDA8月报告50.9蒲式耳/英亩。本周美豆油良率不及预期，粕类下方有所支撑。

白糖。昨日白糖2401上涨0.84%，ICE原糖下跌1.47%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。标猪现货价小幅下调，北部有部份养殖户挺价但效果一般，目前体重回到122公斤以上，现货无力往上，整体供给偏多，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，下半年预估出栏量增加，但没有上半年预期那么高，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，如果价格好，腌腊行情可以带动二育压栏推动现货，台风非瘟核污水的影响虽小但依旧存在，市场猪源充足，现货承压。7月中大猪存栏比例环比上升，育肥饲料量环比上升，猪粮比持续上升，整体基本面偏松，维持看空观点。

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