京融实配东吴期货研究所策略参考｜聚酯工厂上调报价、涤纶长丝大涨，聚酯市场“金九”旺季逐步兑现？

（原标题：东吴期货研究所策略参考｜聚酯工厂上调报价、涤纶长丝大涨京融实配，聚酯市场“金九”旺季逐步兑现？）

摘要：宏观金融衍生品：人民币再度承压；黑色系板块：宏观延续利好，盘面止跌反弹；能源化工：原油维持强势；有色金属：美元走弱，有色反弹；农产品:关注明天凌晨USDA月度报告

2023.09.12

『品种专题解读』

宏观金融衍生品：人民币再度承压

股指期货。昨天上午央行召开会议讨论人民币汇率问题，盘中发布社融数据，带动市场情绪回升，人民币大幅反弹。当前市场已经处于底部区域，基本面出现企稳迹象，社融、物价、出口、PMI均边际改善，政策也有望继续加码，因此指数预计将震荡回升。

黑色系板块：宏观延续利好，盘面止跌反弹

螺卷。8月社融数据略超市场预期，总量和结构均边际好转，企业中长期贷款大幅修复。商品明显反弹，近期总体表现强势，但钢材走势弱于原料，钢厂利润持续压缩。盘面依然依靠成本定价，原料在真实需求和接下来补库需求下表现强势，支撑钢价，操作上建议逢回调买入。

铁矿。本期全球铁矿发运环比回落，减量来自于巴西，到港大幅增加，对应前期台风影响，本周集中到港，库存暂无显现。矿价短期还是有支撑，操作上建议1-5正套。

双焦。节前钢厂有补库需求，同时钢厂双焦库存仍在低位，价格向上弹性扩大。另外，安监仍旧严格，前期涉事煤矿短期复产无望。整体看，双焦仍有上行动能，但价格已在高位，建议不盲目追多，仍以回调做多为主，前期多单也可继续持有。

玻璃。下游通常月底月初采购，本月已采购完成，产销数据转弱，但临近国庆，下游也有继续采购的意愿，建议关注日度产销数据，待节前采购后再做空。

纯碱。检修陆续结束，设备复产对供应增加有预期，预计九月中下旬前期检修设备基本完成检修。另一方面，纯碱内外价格倒挂，纯碱进口量或有增加。纯碱虽仍在去库京融实配，但去库速度明显放缓，随着复产的增加，以及新增产能的释放，后续纯碱有望转为累库。操作上建议逢反弹做空。

能源化工：原油维持强势

原油。上周沙特延长减产到年底，俄罗斯同样延长出口削减到年底予以配合，使得年内总体保持供应收缩局面。叠加部分成品油库存短缺支撑裂解，为后续炼油行为提供动力，以及WTI管理基金期货与期权净多单大幅增加至年内新高，显示宏观资金流向与基本面共振。我们预计油价中长期仍然保持偏强势头，布伦特上方关注95美元，风险方面关注有无突发的非自愿和不可抗力供应影响。

沥青。9月第1周沥青产业数据显示炼厂开工率进一步走高，主要受柴油利润驱动。周度出货量环比小幅增加，显示需求向好。社库小幅下降，厂库持稳，库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端改善有限，近期成本端连续走强，叠加炼厂库存压力较低，沥青走势或稍强，风险点主要在于成本端持续拉升。

LPG。外盘价格中枢较前期明显抬升，国内终端库存消耗后对高价接受程度提高，上游挺价意愿提升，市场情绪维持强势。仓单近期注销加速，定价旺季预期叠加原油端抬价背景使得盘面估值偏强。然PDH装置新增检修计划，盈利预期偏弱下化工需求收缩，恐成价格持续上行阻力。

PTA。昨日PTA走势偏强，社融数据公布之后，市场普遍反应积极，昨日新增多套PX和PTA装置动态，其中包括虹港石化PTA总产能400万吨，2#250万吨装置按计划停车，预计检修7天附近；逸盛海南PTA总产能200万吨装置因故临停，预期影响2天；桐昆石化PTA总产能870万吨/年，嘉通石化1#250万吨装置降负至5成，预计影响3-5天。逸盛宁波220万吨装置降负至5成，预计影响1天；东营威联PTA总产能250万吨/年，装置周末提负至8成，前期5成运转。PX方面，彭州石化PX装置75万吨/年，周末开始检修，计划检修两个月附近。PTA开工率受装置计划外降负影响下滑至77-79%，炼厂利润稍有反弹但幅度有限，PX延续强势，成本支撑偏强。策略建议：短期PTA仍然维持看多思路，警惕回调风险，中长期等到具体信号再择机做空，TA-EG价差做多部分止盈后继续持有。

MEG。昨日乙二醇日盘受焦煤价格带动，再度上行，夜盘有所回落，目前盘面价格盘面偏强主要在于成本支撑以及预期，但由于后续累库格局依然无法证伪的情况下，乙二醇整体依然偏空看待。策略建议：01合约前期底部维持多单可以逐步止盈离场，未进场不建议此时入场多单，目前乙二醇不适合继续做多，中长期以空配为主；关注15反套窗口

PVC。昨日日盘小幅回弹，盘中上涨后下跌，电石供应回升迅速，预计将会对电石价格带来压制，PVC需求端出口新签订单几乎停摆，内需表现孱弱，预计9月下旬保持累库格局。策略建议：节奏保持谨慎，轻仓试空，重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上，久泰大路100万吨/年甲醇装置昨日停车检修。生产利润持续回升促使甲醇开工率回升至同期高位，然秋检规模暂时不大，供应端压力仍存。传统下游需求正式进入“金九”旺季，MTO装置回归和新投产使得烯烃需求向好，但天津渤化的停车抵消了部分需求增量。甲醇基本面呈现供需双升的态势，而随着甲醇价格的连续上涨，其估值的绝对水平已抬升至中等偏上。此外，9月到港量偏多，港口依旧呈现累库格局。当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现，建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。2600元/吨一线压制较明显，单边追多风险较大。不过后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在，因此可逢回调后再布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达（前期社库持续累积导致01-05走出反套，但旺季预期证伪前，仍以逢低正套思路操作）。主产地煤矿安监仍处于高压态势，煤炭价格延续小幅反弹，但日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。近期PP受成本端油价偏强的支撑要强于甲醇，PP-3MA短期走扩。但PP仍处产能投放周期的情况下，MTO不应维持高利润，PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。郑棉触底反弹，重回17000上方。籽棉收购即将开启，市场仍在关注棉农与轧花厂之间的博弈情况。受成本端支撑，棉价重心仍有望上移。日抛储量增至2万吨后，抛储成交率首次出现不足100%，关注新棉上市之前的成交情况。短期，或维持宽幅震荡。

有色金属：美元走弱，有色反弹

铜。美元走弱，铜价偏强运行。周一伦铜收涨2.09%，沪铜主力日盘收涨0.35%，夜盘收涨0.95%。宏观面，8月社融规模增量为3.12万亿元，高于市场预期，同比增加6316亿元，国内经济出现见底迹象，推动人民币快速走强，美元指数走弱，进而支撑铜价。基本面，9月供应端预计略有下滑，受部分冶炼厂检修影响，国内产量预计将出现小幅下滑，需求端，渐入旺季，预计初端下游开工将环比出现改善。整体看，库存预计仍将处于低位，周一电解铜库存再度出现去化，跨期正套仍可持续关注。

铝/氧化铝。美元走弱，铝价上行。周一伦铝收涨1.05%，沪铝主力日盘收涨0.47%，夜盘收涨0.76%。宏观面，受国内超预期社融影响，人民币快速走强，美元指数走弱，支撑铝价上行。供应方面，电解铝产能无进一步投产及复产计划，且铝水比例依旧偏高，9月产量受运营天数的影响预计出现小幅下滑。需求端，临近旺季，下游开工环比出现增长，预计9月总体将出现好转。周一累库0.7万吨至52.4万吨，关注后续累库持续性，存在9月合约到期后月差崩落的可能性。氧化铝方面，目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平，进一步向上的驱动有限，投机可逢高适当介入空头。

不锈钢。基本面仍偏弱，印尼镍矿短缺担忧缓解，9月排产仍维持高位，库存持续累库，现货成交一般。短期，建议观望。

农产品:关注明天凌晨USDA月度报告

油脂。受mpob8月报告超预期利空影响，昨日油脂再度下挫，棕榈油领跌。今日白天市场可能会暂时止跌，因明天凌晨将公布usda9月供需报告，市场等待报告结果的指引。不过我们认为即便报告利多也很难改变油脂下跌趋势，最多是延缓下跌的节奏。我们继续维持整体看空，以及豆棕价差扩大的观点。

豆粕/菜粕。USDA作物生长报告显示，截至9月10日当周，美国大豆生长优良率为52%，市场预期为51%，此前一周为53%，去年同期为56%。由于市场担忧美豆生长情况，整体震荡偏强，等待USDA9月报告指引。

白糖。昨日白糖2401下跌1.33%，ICE原糖下跌0.04%。巴西八月产糖量数据走高，创三年内新高，增产局面不改，泰国印度双双具备减产预期。据消息印度将禁止23-24年度出口糖，影响到年底至明年年一季度的出口，利多原糖。巴西方面可能有堵港情况，供应后移，进口糖尚未大量到港，预计近期盘面高位震荡。

生猪。标猪现货价下调，散户意愿挺价但效果一般，整体标猪价格回落至8元/斤附近，目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期，若有涨幅也比较有限，叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放，利空因素主导，集团9月份计划月均出栏环比增加5%，没有上半年预期那么高，目前日均进度赶不上计划，后面会加大出栏量。二育商在8元/斤以下会再次试图进场，赌后期腌腊行情。热鲜走货一般，屠宰量低位震荡，8月大中小猪存栏量均环比上升，育肥饲料量环比上升，能繁母猪存栏量上升，整体基本面偏松，维持看空观点，短期向下空间不大，区间震荡。

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